한 달 만에 분위기가 완전히 뒤집혔다. 3월 미·이란 전쟁 위기로 무너졌던 지수들이 4월 중순부터 일제히 되돌림에 들어가 코스피와 나스닥 모두 신고가권에 다시 올라섰다. 그러나 시장이 '완벽한 시나리오'를 가격에 모두 반영하는 동안, 유가와 지정학·관세 리스크는 그 자리에 그대로 남아 있다.

1 동반 상승, 어디까지 왔나

4월 중순 저점 대비 양 시장 모두 두 자릿수 상승률을 기록했다. 미국은 AI 빅테크의 어닝 서프라이즈, 한국은 외국인의 반도체 집중 매수가 견인차였다.

나스닥은 22,500선을 돌파했고, 코스피는 3,100선에 안착했다. 문제는 유가도 함께 올라와 있다는 사실이다. 위험자산과 원자재가 동시에 강세인 구간은 길지 않다.

2 동반 상승을 만든 네 가지 동력

3 사라지지 않은 세 가지 변동성

상승의 이유가 명확한 만큼, 하락의 트리거도 분명하다. 하나도 해소되지 않았다.

4 왜 지금이 '축소' 타이밍인가

나스닥 PER 36.2배는 과거 10년 평균(25.4배)을 크게 웃돈다. 코스피 PBR 1.25배도 한국 증시 역사상 강력한 저항선이다. 동시에 빅테크들은 AI 투자를 위해 대규모 채권 발행으로 시중 유동성을 흡수 중이다 — 알파벳 한 곳만 1,900억 달러 CAPEX를 예고했다. 지수가 더 가벼워지기 어려운 환경이다.

5 지금 점검할 포트폴리오 가이드

환희는 늘 위험을 지운다. 지수가 신고가일수록, 포트폴리오는 더 보수적으로 점검해야 한다. 추격하지 말고, 다음 하락에 쓸 카드를 준비할 시간이다.